2011年全年，公司總計完成運量900.2萬噸，同比上升11.5%；總計完成周轉(zhuǎn)量555.9億噸海里，同比上升7.8%。公司運量的增量主要來自以租入運力為主的雜貨船（同比47.1%），3大主力船型中，多用途船運量小幅下降2.1%，另2個主要船型重吊船和半潛船則各自依靠去年的運力擴張，分別有50.3%和85.2%的運量增長。
12月，多用途船和滾裝船運量同比下降，其余船型運量同比皆上升。1）多用途船完成運量38.3萬噸，同比下降32.0%，環(huán)比下降24.4%，Clarksons最新統(tǒng)計的9000噸和1.7萬噸多用途船運價分別為5800美元/天和9250美元/天，同比分別下降22.67%和13.95%，環(huán)比維持。2）重吊船完成運量9.7萬噸，同比上升35.6%，環(huán)比上升57.3%。3）半潛船連續(xù)2個月沒有運量完成。
從4季度的數(shù)據(jù)來看，公司單季度完成運量環(huán)比上升21.8%，單季度周轉(zhuǎn)量環(huán)比上升17.6%，但4季度多用途的市場租金水平環(huán)比下降2%左右；成本方面，4季度380號船用燃油價格環(huán)比3季度基本持平。對照3季度營業(yè)利潤虧損1601萬，我們預(yù)計公司4季度主業(yè)盈利仍有困難，但和3季度一樣，公司可能通過老舊船舶的處置錄得單季度的正收益。
2012年全球經(jīng)濟短期內(nèi)缺乏向上動力，航運市場經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化將是大概率事件，公司業(yè)績受此影響，復(fù)蘇時間將至少延后至2012年下半年。中遠航運目前市凈率為1.05倍，基本是歷史最低點，接近跌破1倍PB的水平，安全邊際進一步上升，但盈利拐點的信號尚未出現(xiàn)。預(yù)計2011-2013年公司業(yè)績分別為0.14元、0.25元和0.39元，對應(yīng)PE分別為29.92倍、16.83倍和10.63倍，維持“推薦”評級。
投資風險：歐元區(qū)債務(wù)危機應(yīng)對乏力及中東地區(qū)緊張局勢導(dǎo)致多用途船運價回升受阻；燃油價格再次高企。
第一，全年運量兩位數(shù)增速
2011年12月，中遠航運船隊總計完成運量69.6萬噸，同比下降13.0%，環(huán)比下降25.0%。12月公司完成周轉(zhuǎn)量42.8億噸海里，同比下降17.9%，環(huán)比下降24.7%。單月運量和周轉(zhuǎn)率回落主要還是隨多用途船運量下降而波動。
2011年全年，公司總計完成運量900.2萬噸，同比上升11.5%；總計完成周轉(zhuǎn)量555.9億噸海里，同比上升7.8%。公司運量的增量主要來自以租入運力為主的雜貨船（同比47.1%），3大主力船型中，多用途船運量小幅下降2.1%，另2個主要船型重吊船和半潛船則各自依靠去年的運力擴張，分別有50.3%和85.2%的運量增長。
12月，多用途船和滾裝船運量同比下降，其余船型運量同比皆上升。
多用途船完成運量38.3萬噸，同比下降32.0%，環(huán)比下降24.4%，占總運量的55.1%。Clarksons最新統(tǒng)計的9000噸和1.7萬噸多用途船運價分別為5800美元/天和9250美元/天，同比分別下降22.67%和13.95%，環(huán)比維持，歐美經(jīng)濟不景氣對需求的影響使得運價在低位徘徊。另外，公司2.7萬噸多用途船“吉祥松”于12月29日在廣州正式命名交付。
重吊船完成運量9.7萬噸，同比上升35.6%，環(huán)比上升57.3%，占總運量的14.0%。
半潛船連續(xù)2個月沒有運量完成。半潛船目前的任務(wù)仍以打品牌為主，積累大型平臺運輸經(jīng)驗，為市場負責做準備。
雜貨船完成運量16.7萬噸，同比上升60.8%，環(huán)比下降46.1%，占總運量的24.0%。
汽車船完成運量3.1萬噸，同比上升268.1%，環(huán)比下降11.4%。
滾裝船完成運量1.7萬噸，同比下降66.8%，環(huán)比上升17.7%。
第三，料4季度主業(yè)盈利仍困難，下跌后接近破凈
4季度以來，全球主要經(jīng)濟體表現(xiàn)皆不盡如人意，歐盟受債務(wù)
危機持續(xù)發(fā)酵拖累需求，美國經(jīng)濟恢復(fù)步伐緩慢，而中國經(jīng)濟增長受調(diào)控影響而趨緩，低迷的經(jīng)濟導(dǎo)致需求起色甚微，各船型運價持續(xù)在低位徘徊。從4季度的數(shù)據(jù)來看，公司單季度完成運量環(huán)比上升21.8%，單季度周轉(zhuǎn)量環(huán)比上升17.6%，但4季度多用途的市場租金水平環(huán)比下降2%左右；成本方面，4季度380號船用燃油價格環(huán)比3季度基本持平。對照3季度營業(yè)利潤虧損1601萬，我們預(yù)計公司4季度主業(yè)盈利仍有困難，但和3季度一樣，公司可能通過老舊船舶的處置錄得單季度的正收益。
中期特種船行業(yè)是我們最為看好的子行業(yè)之一。但是2012年全球經(jīng)濟短期內(nèi)缺乏向上動力，航運市場經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化將是大概率事件，公司業(yè)績受此影響，復(fù)蘇時間將至少延后至2012年下半年。中遠航運目前市凈率為1.05倍，基本是歷史最低點，接近跌破1倍PB的水平，安全邊際進一步上升，但盈利拐點的信號尚未出現(xiàn)。預(yù)計2011-2013年公司業(yè)績分別為0.14元、0.25元和0.39元，對應(yīng)PE分別為29.92倍、16.83倍和10.63倍。
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