據(jù)港媒報(bào)道，中共十八大會(huì)議即將結(jié)束，而10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露差不多告一段落，盡管普遍數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)溫和上升，但貸款需求卻未回暖，經(jīng)濟(jì)增速放緩或已結(jié)束，只是未來一段時(shí)間可能要橫行，等待新領(lǐng)導(dǎo)人出招刺激經(jīng)濟(jì)。
內(nèi)地股市五連跌后靠穩(wěn)，上證綜合指數(shù)午后止跌回升及以接近全日高位收?qǐng)?bào)2079點(diǎn)。而國企指數(shù)牛皮偏軟，全日跌11點(diǎn)，收?qǐng)?bào)10443點(diǎn)，成交額只有94億元，是一個(gè)多月來最少一日，但基建概念股維持強(qiáng)勢(shì)，跟經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的航運(yùn)股、金融股等表現(xiàn)較差；至于紅籌指數(shù)跌不足1點(diǎn)，收4183點(diǎn)，成交額只有38億元。
經(jīng)濟(jì)見底 末季橫行
海關(guān)總署和人民銀行過去三日先后公布進(jìn)出口貿(mào)易和貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)，表現(xiàn)不及上周五披露的通脹等數(shù)據(jù)，因?yàn)?0月通脹出乎意料回落至1.7%，消費(fèi)品零售額、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等升幅都略高過預(yù)期，即使是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）只能符合預(yù)期下跌2.8%，惟已是四個(gè)月來最好的數(shù)字，自然令人憧憬經(jīng)濟(jì)開始回升。
筆者過去曾估計(jì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)可在第二至三季見底，只是9月和10月數(shù)據(jù)公布時(shí)，才顯示經(jīng)濟(jì)放緩應(yīng)該在8月見底結(jié)束，較筆者預(yù)期略遲。只是因應(yīng)10月貿(mào)易數(shù)字和貨幣供應(yīng)量，筆者認(rèn)為內(nèi)地10月經(jīng)濟(jì)只是溫和回升，第四季可能橫行，但相信第四季GDP會(huì)高過第三季的7.4%，故今年首三季GDP仍有7.7%之下，中央對(duì)今年GDP7.5%的目標(biāo)應(yīng)可達(dá)到。
其實(shí)，10月貿(mào)易數(shù)字只是一般，即使是出口貿(mào)易增長(zhǎng)達(dá)11.6%，高于預(yù)期及是五個(gè)月高位，但進(jìn)口貿(mào)易增長(zhǎng)只有2.4%，低于預(yù)期，反映內(nèi)需動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或只是靠基建所拉動(dòng)；而出口好轉(zhuǎn)則是外圍經(jīng)濟(jì)靠穩(wěn)及中央早前推出的穩(wěn)貿(mào)易政策所帶動(dòng)，故近日見到基建股維持強(qiáng)勢(shì)，航運(yùn)股受壓。
10月新貸 遠(yuǎn)低預(yù)期
至于10月社會(huì)融資規(guī)模只有1.29萬億元（人民幣．下同），較9月下跌逾21%，雖然涉及季節(jié)性因素，因?yàn)槊糠昙灸_貸款后，每季首月社會(huì)融資規(guī)模多會(huì)環(huán)比急跌，但期內(nèi)新增貸款只有5，052億元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的接近6，000億元及是十三個(gè)月最低，似乎內(nèi)地媒體指內(nèi)地銀行在10月末沖貸款的報(bào)道并不可靠，同時(shí)反映內(nèi)地信貸需求不足。若然信貸需求上升，筆者才會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有力回升，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)才能帶動(dòng)相關(guān)需求增長(zhǎng)。
其實(shí)，出口急升而進(jìn)口增幅放緩，導(dǎo)致貿(mào)易順差錄得45個(gè)月新高的319.9億美元，可預(yù)見人民幣升值壓力，以及期內(nèi)新增外匯占款會(huì)上升，從而令今年最后兩個(gè)月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、甚至乎減息的空間愈來愈窄，即是說中央以及央行會(huì)維持現(xiàn)有的貨幣政策松緊度，簡(jiǎn)單說即維持現(xiàn)狀。在缺乏利好因素下，難怪A股表現(xiàn)不如人意。
由于10月宏觀數(shù)據(jù)仍是參差，筆者認(rèn)為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)只是橫行，或要等中共新領(lǐng)導(dǎo)層換屆后，才會(huì)有刺激經(jīng)濟(jì)新招。只是中國新領(lǐng)導(dǎo)人一向尊重舊領(lǐng)導(dǎo)人，新人上場(chǎng)后往往會(huì)維持舊人的政策連貫性，故擔(dān)心新領(lǐng)導(dǎo)人短期不出招，要到明年才出手，則內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍要等。
至于跟經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的行業(yè)股份，如航運(yùn)、銀行、保險(xiǎn)等便要多一些時(shí)間來整固，短期仍會(huì)震蕩。 |
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