航運(yùn)：仰仗集運(yùn)子板塊提價(jià)實(shí)現(xiàn)增收減虧。港口：收入增速繼續(xù)領(lǐng)跑各子板塊，利潤同比略增。
航運(yùn)公司對比分析：集運(yùn)盈利繼續(xù)改善難掩行業(yè)整體頹勢
收入方面，唯集運(yùn)量價(jià)齊升，散貨、油運(yùn)運(yùn)價(jià)跌勢難止。1）集裝箱運(yùn)輸：貨量增長主要來自運(yùn)力增加，歐美航線領(lǐng)漲推動提價(jià)；2）干散貨運(yùn)輸：供需失衡加劇，運(yùn)價(jià)再次探底；3）油品運(yùn)輸：淡季難覓亮點(diǎn)。
盈利方面，絕對盈利指標(biāo)處于周期底部，僅集運(yùn)相關(guān)公司利潤改善。第3 季度凈利潤錄得正增長的為中海集運(yùn)和SST 天海這2 家集運(yùn)主業(yè)公司，中國遠(yuǎn)洋因集運(yùn)業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)而同比減虧；從盈利能力指標(biāo)上看，單季度ROE 水平都在4%以下，行業(yè)的年化投資收益率依然顯示谷底行情。
港口公司對比分析：貿(mào)易環(huán)境惡化影響收入，現(xiàn)金流壓力來自上游傳導(dǎo)
收入方面，吞吐量增速放緩傳導(dǎo)至收入端。第3 季度，除了北海港（商貿(mào)收入大幅增加）、唐山港（單位裝卸費(fèi)率明顯提升）和上港集團(tuán)（"營改增"試點(diǎn)擴(kuò)大營收并表口徑）以外，大部分依靠吞吐量自然增長的公司其營業(yè)收入增速出現(xiàn)了回落，主要是由于3 季度全國港口的貨物、集裝箱吞吐量增速有所放緩。
盈利方面，利潤增長的公司數(shù)量增加，但并非貿(mào)易好轉(zhuǎn)。對比上半年的數(shù)據(jù)，3 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長的公司較中報(bào)多了4 家（北海港、上港集團(tuán)、深赤灣A 和鹽田港），但好轉(zhuǎn)的原因以主業(yè)變更、低基數(shù)因素為主，業(yè)績好轉(zhuǎn)并非來自自上而下的貿(mào)易環(huán)境改善。
四季度：關(guān)注美線提價(jià)的交易性機(jī)會
航運(yùn)：1）散貨運(yùn)輸：預(yù)計(jì)BDI 反彈有限，扭虧待來年；2）集裝箱運(yùn)輸：關(guān)注美線提價(jià)的交易性機(jī)會，淡季提價(jià)可以減虧但難以助Q4 實(shí)現(xiàn)行業(yè)性盈利，趨勢性機(jī)會仍需待貿(mào)易環(huán)境的反轉(zhuǎn)；3）油品運(yùn)輸：Q4 減虧概率大于扭虧。
港口：等待需求面的好轉(zhuǎn)信號。廣交會二期的成交額比上期下降7.67%，顯示短期貿(mào)易環(huán)境仍偏弱，QE3 對經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易的帶動預(yù)計(jì)有一定的時(shí)滯；而整體散貨貿(mào)易形勢雖環(huán)比有改善，但仍非常脆弱，關(guān)注11 月中央會議后是否有帶動基建投資的增量需求。 |
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