動車組在手訂單疲軟令投資者擔(dān)憂截至目前鐵路設(shè)備行業(yè)在手訂單疲弱,特別是占鐵路設(shè)備開支50%的動車組訂單,所以投資者普遍擔(dān)憂行業(yè)2013年是否能保持盈利增長。我們對當(dāng)前中國動車組利用率進行了定量研究,結(jié)果表明目前并不存在動車組供大于求的情況。我們預(yù)計隨著高速鐵路的加速投入運營,2013年國內(nèi)動車組需求量將同比增長至少10%。
預(yù)計2013年動車組平均單價同比下降20%,但收入仍將增長我們預(yù)計隨著較低速動車組訂單的增加,2013年動車平均單價將同比下降20%,銷量的增幅小于價格的降幅,從而將拖累新造動車組的收入。但我們認(rèn)為,維修保養(yǎng)收入的高增長可以彌補新造收入的減少。
修正2013年鐵路固定資產(chǎn)投資預(yù)測,設(shè)備投資預(yù)計將反彈我們預(yù)計:1)2012年鐵路基建投資將同比增長11.9%,而設(shè)備投資仍將同比下跌12%;2)我們預(yù)計2013年鐵路固定資產(chǎn)投資將同比持平,主要受10%的設(shè)備投資增長驅(qū)動,而鐵路基建投資或?qū)⑼嚷韵陆?.1%。但我們認(rèn)為2007-11年鐵路設(shè)備制造商所經(jīng)歷的國內(nèi)需求高增長階段或已結(jié)束,除非2013年起鐵路行業(yè)改革加速且其資金問題得到長期有效的解決。
新訂單情況的明確有望成為行業(yè)估值上調(diào)的催化劑我們?nèi)蚤L期看好鐵路設(shè)備行業(yè),因為中國與發(fā)達國家水平尚有較大差距,且政府對鐵路投資將持續(xù)大力支持。我們預(yù)計新訂單情況的明確有望成為行業(yè)估值上調(diào)的催化劑。但由于我們較之前下調(diào)了2012年訂單交付增速和2013年動車組單價,我們小幅下調(diào)了南車和北車的盈利預(yù)測及目標(biāo)價。（中金在線） |
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